Limpar fundo de estratégias de negociação alfa

O que é 'alfa'
Alpha é usado em finanças como medida de desempenho. A Alpha, muitas vezes considerada o retorno ativo de um investimento, mede o desempenho de um investimento em relação a um índice de mercado ou referência que é considerado como representando o movimento do mercado como um todo. O excesso de retorno de um investimento em relação ao retorno de um índice de referência é o alfa do investimento.
Alpha é usado para fundos mútuos e todos os tipos de investimentos. É frequentemente representado como um único número (como 3 ou -5), mas isto refere-se a uma percentagem que mede a forma como a carteira ou o fundo executou em comparação com o índice de referência (ou seja, 3% melhor ou 5% pior).
O Alpha é freqüentemente usado em conjunto com o beta, que mede a volatilidade ou o risco. Alfa também é muitas vezes referido como "excesso de retorno" ou "taxa de retorno anormal".
Uma análise mais detalhada do alfa também pode incluir "o alfa de Jensen". O alfa de Jensen leva em consideração a teoria de mercado do modelo de precificação de ativos (CAPM) e inclui um componente ajustado ao risco em seu cálculo.
Gerador Alfa.
Alfa Portátil.
Medida de Jensen.
Alfa Tainted.
QUEBRANDO PARA BAIXO 'Alfa'
Alfa é uma das cinco razões técnicas de risco. Os outros são beta, desvio padrão, R-quadrado e o índice de Sharpe. Essas são todas as medidas estatísticas usadas na moderna teoria de portfólio (MPT). Todos esses indicadores visam ajudar os investidores a determinar o perfil de risco-retorno de um investimento.
Os gestores de carteira buscam gerar alfa em carteiras diversificadas com diversificação destinada a eliminar o risco não sistemático. Como alfa representa o desempenho de um portfólio em relação a um benchmark, muitas vezes ele é considerado como representando o valor que um gerente de portfólio adiciona ou subtrai do retorno de um fundo. Em outras palavras, alfa é o retorno de um investimento que não é resultado de um movimento geral no mercado maior. Como tal, um alfa de zero indicaria que o portfólio ou fundo está acompanhando perfeitamente o índice de referência e que o gerente não adicionou ou perdeu nenhum valor.
O conceito de alfa tornou-se mais popular com o advento dos fundos do índice beta inteligente vinculados a índices como o S & P 500 e o Wilshire 5000. Esses fundos tentam melhorar o desempenho de um portfólio que monitora um subconjunto direcionado do mercado.
Apesar do desejo considerável de alfa em um portfólio, muitos benchmarks de índice conseguem superar os gerentes de ativos na maior parte do tempo. Devido, em parte, à crescente falta de fé na assessoria financeira tradicional trazida por essa tendência, cada vez mais investidores estão migrando para consultores on-line passivos de baixo custo (geralmente chamados de conselheiros-robôs) que investem exclusivamente ou quase exclusivamente o capital dos clientes. fundos de rastreamento de índice, o pensamento é que, se eles não podem bater o mercado, eles podem muito bem se juntar a ele.
Além disso, como a maioria dos consultores financeiros “tradicionais” cobra uma taxa, quando administra uma carteira e imprime um alfa de zero, na verdade representa uma pequena perda líquida para o investidor. Por exemplo, suponha que Jim, um consultor financeiro, cobra 1% do valor de um portfólio por seus serviços e que, durante um período de 12 meses, Jim tenha conseguido produzir um alfa de 0,75 para o portfólio de um de seus clientes, Frank. Embora Jim tenha de fato ajudado no desempenho do portfólio de Frank, a taxa cobrada por Jim excede o alfa gerado por ele, de modo que o portfólio de Frank sofreu uma perda líquida. Para os investidores, o exemplo destaca a importância de considerar as taxas em conjunto com os retornos de desempenho e alfa.
Buscando Investimento Alpha.
Todo o universo de investimentos oferece uma ampla gama de valores mobiliários, produtos de investimento e opções de consultoria para os investidores considerarem. Diferentes ciclos de mercado também influenciam o alfa de investimentos em diferentes classes de ativos. É por isso que as métricas de risco-retorno são importantes para considerar em conjunto com o alfa.
Isso é ilustrado nos dois exemplos a seguir para um ETF de renda fixa e um ETF de capital:
O iShares Convertible Bond ETF (ICVT) é um investimento de renda fixa com baixo risco. Ele rastreia um índice personalizado chamado Bloomberg Barclays Convertible Cash Pay Bond dos EUA & gt; Índice de US $ 250 milhões.
O ICVT tem um desvio padrão anual relativamente baixo de 4,72%. No acumulado do ano, a partir de 15 de novembro, o retorno é de 13,17%. No acumulado do ano, o índice agregado americano Bloomberg Barclays tem um retorno de 3,06%. Portanto, o alfa para o ICVT é de 10,11% em comparação com o índice agregado americano Bloomberg Barclays e oferece um risco relativamente baixo com um desvio padrão de 4,72%.
O Fundo de Crescimento de Dividendos do Wisdom Tree dos EUA (DGRW) é um investimento de capital com maior risco de mercado que procura investir em ações de crescimento de dividendos. Suas holdings rastreiam um índice personalizado chamado WisdomTree Quality Dividend Growth Index.
Tem um desvio padrão anualizado de três anos de 10,58%, superior ao ICVT. O retorno acumulado até 15 de novembro de 2017 é de 18,24%, superior ao S & amp; P 500, com 14,67%, de modo que tem um alfa de 3,57% em comparação ao S & amp; P 500.
O exemplo acima ilustra o sucesso de dois gestores de fundos na geração de alfa. Evidências, no entanto, mostram que as taxas dos gerentes ativos de alcançar o alfa em fundos e carteiras no universo do investimento nem sempre são bem-sucedidas. As estatísticas mostram que, nos últimos dez anos, 83% dos fundos ativos nos EUA não correspondem aos benchmarks escolhidos. Especialistas atribuem essa tendência a muitas causas, incluindo:
A crescente especialização dos consultores financeiros Avanços em tecnologia financeira e software que os consultores têm à sua disposição Aumento de oportunidades para possíveis investidores se envolverem no mercado devido ao crescimento da Internet Uma proporção cada vez menor de investidores assumindo riscos em suas carteiras e quantidade crescente de dinheiro sendo investido em busca de alfa.
Considerações Alfa.
Embora o alfa tenha sido chamado de “santo graal” do investimento e, como tal, recebe muita atenção de investidores e consultores, há algumas considerações importantes que devem ser levadas em conta ao usar o alfa.
1. Um cálculo básico de alfa subtrai o retorno total de um investimento de um benchmark comparável em sua categoria de ativos. Esse cálculo alfa é usado principalmente apenas em comparação a um benchmark de categoria de ativos comparável, conforme observado nos exemplos acima. Portanto, ele não mede o desempenho superior de um ETF de patrimônio em comparação a um benchmark de renda fixa. Esse alfa também é melhor usado ao comparar o desempenho de investimentos em ativos semelhantes. Assim, o alfa do patrimônio ETF DGRW não é relativamente comparável ao alfa do ICVT de renda fixa do ETF.
2. Algumas referências ao alfa podem se referir a uma técnica mais avançada. O alfa de Jensen leva em consideração a teoria do CAPM e as medidas ajustadas ao risco, utilizando a taxa livre de risco e o beta.
Ao usar um cálculo alfa gerado, é importante entender os cálculos envolvidos. O Alpha pode ser calculado usando vários benchmarks de índices diferentes dentro de uma classe de ativos. Em alguns casos, pode não haver um índice preexistente adequado. Nesse caso, os consultores podem usar algoritmos e outros modelos para simular um índice para fins de cálculo comparativo de alfa.
O Alpha também pode se referir à taxa anormal de retorno de um título ou segurança em excesso do que seria previsto por um modelo de equilíbrio como o CAPM. Nesse caso, um modelo CAPM pode ter como objetivo estimar retornos para investidores em vários pontos ao longo de uma fronteira eficiente. A análise do CAPM pode estimar que um portfólio deve ganhar 10% com base no perfil de risco do portfólio. Se a carteira realmente faturar 15%, o alfa da carteira seria 5, ou 5% acima do previsto no modelo CAPM.

Bettering seu portfólio com alfa e beta.
Quando um investidor separa um único portfólio em dois portfólios, um portfólio alfa e um portfólio beta, ele ou ela terá mais controle sobre toda a combinação de riscos aos quais ele ou ela está exposto. Ao selecionar individualmente sua exposição a alfa e beta, você pode melhorar os retornos mantendo consistentemente os níveis de risco desejados em seu portfólio agregado. Continue lendo para saber como isso pode funcionar para você.
Beta - O retorno gerado de um portfólio que pode ser atribuído aos retornos gerais do mercado. A exposição ao beta é equivalente à exposição ao risco sistemático. O alfa é a parte do retorno de uma carteira que não pode ser atribuída a retornos de mercado e, portanto, é independente dos retornos do mercado. Alfa - O retorno gerado com base no risco idiossincrático. Risco Sistemático - O risco que advém de investir em qualquer segurança dentro do mercado. O nível de risco sistemático que uma segurança individual possui depende de como ela está correlacionada com o mercado global. Isso é representado quantitativamente pela exposição beta. Risco Idiossincrático - O risco que advém de investir em um único título (ou classe de investimento). O nível de risco idiossincrático que uma segurança individual possui é altamente dependente de suas próprias características únicas. Isso é quantitativamente representado pela exposição alfa. (Observação: uma única posição alfa tem seu próprio risco idiossincrático. Quando um portfólio contém mais de uma posição alfa, o portfólio refletirá coletivamente o risco idiossincrático de cada posição alfa.)
O componente de exposição beta.
Alfa e beta expõem portfólios ao risco idiossincrático e ao risco sistemático, respectivamente; no entanto, isso não é necessariamente uma coisa negativa. O grau de risco ao qual um investidor é exposto está correlacionado com o grau de retorno potencial que pode ser esperado. Saiba mais sobre o risco em Como é arriscado seu portfólio? , Personalizando a tolerância ao risco e determinando o risco ea pirâmide de risco.
Como você escolhe a exposição?
Se você acha que o S & P 500 não representa com precisão o mercado como um todo, há muitos outros índices que você achará mais adequados para você. Há uma limitação, no entanto, como muitos dos outros índices não têm a ampla variedade de opções de investimento que o S & amp; P 500 faz. Isso normalmente limita os indivíduos a usar o índice S & P 500 para obter a exposição aos beta.
Agora você deve escolher um nível desejado de exposição beta para seu portfólio. Se você investir 50% do seu capital em um fundo de índice S & P 500 e mantiver o restante em dinheiro, sua carteira terá uma versão beta de 0,5. Se você investir 70% do seu capital em um fundo do S & amp; P 500 Index e manter o restante em dinheiro, o beta da sua carteira será de 0,7. Isso ocorre porque o S & amp; P 500 representa o mercado global, o que significa que terá um beta de 1. A escolha de uma exposição beta é altamente individual e será baseada em vários fatores. Se um gestor fosse comparado a algum tipo de índice de mercado, esse gerente provavelmente optaria por ter um alto nível de exposição a beta. Se o gerente estava apontando para um retorno absoluto, ele ou ela provavelmente optaria por ter uma exposição beta bastante baixa.
Formas de Obter a Exposição Beta.
Existem vantagens e desvantagens para cada opção. Ao usar um fundo de índice para obter exposição beta, o gerente deve usar uma grande quantidade de dinheiro para estabelecer a posição. A vantagem, no entanto, é que não há horizonte de tempo limitado na compra de um fundo de índice em si. Ao comprar futuros de índice para obter exposição a um beta, um investidor precisa apenas de uma parte do caixa para controlar a mesma posição de compra do índice em si. A desvantagem é que é preciso escolher uma data de liquidação para um contrato futuro, e esse volume de negócios pode criar custos de transação mais altos. (Leia mais sobre os índices no Index Investing.)
O componente alfa
Alguns gerentes de portfólio usam seus portfólios alfa para comprar ações individuais. Este método não é puro alfa, mas sim a habilidade do gerente na seleção de patrimônio. Isso cria um retorno alfa positivo, mas é o que é chamado de "alfa contaminado". Está contaminada por causa da consequente exposição beta que acompanha a compra da equidade individual, o que impede que esse retorno seja um alfa puro.
Investidores individuais que tentam replicar esta estratégia encontrarão o último cenário de produzir alfa corrompido como o método preferido de execução. Isso se deve à incapacidade de investir nos fundos privados administrados profissionalmente (chamados casualmente de hedge funds) que se especializam em estratégias alfa puras. (Para saber mais sobre os fundos de hedge, consulte Introdução aos fundos de hedge - Parte Um, Parte Dois e Uma Breve História do Fundo de Hedge).
Há algo de um debate sobre como este portfólio alfa deve ser alocado. Uma metodologia afirma que um gerente de portfólio deve fazer uma grande "aposta" alfa com o capital da carteira alfa reservado para a geração alfa. Isso resultaria na compra de um único investimento individual e usaria o montante total de capital definido dentro do portfólio alfa.
Existe alguma discordância entre os investidores, porque alguns dizem que um único investimento alfa é muito arriscado, e um gerente deve ter várias posições alfa para fins de diversificação de risco. (Continue lendo sobre alpha em Understanding Volatility Measurements.)
Juntando Tudo.
Para ter mais controle sobre o risco total ao qual um investidor é exposto em um portfólio agregado, ele deve separar esse portfólio em dois portfólios: um portfólio alfa e um portfólio beta. A partir daqui, o investidor deve decidir qual nível de exposição beta seria mais vantajoso. O excesso de capital dessa decisão é colocado em uso em um portfólio alfa separado para criar a melhor estrutura alfa-beta.

Limpar o fundo de estratégias de negociação alfa
Estratégias de Ações Alfa:
Estratégias dirigidas estatisticamente são utilizadas para gerar sinais de negociação de ações - tanto em lados curtos quanto longos - com o objetivo de alcançar retornos consistentes acima da média e um Alpha positivo.
Alfa é uma maneira comum de medir o desempenho de uma estratégia de negociação em termos de retorno ajustado ao risco em excesso de um índice de referência ou um "livre de risco". investimento.
A Alpha Stock Strategies pode calcular e publicar periodicamente os Alfas em relação ao mercado (índice S & amp; P500) ou outros parâmetros de referência apropriados, como um índice agregado de fundos de cobertura longos / curtos.
Em nossa estratégia, a reversão à média é combinada com vários outros gatilhos estatísticos.
Posições longas e curtas são tomadas em uma variedade de ações líquidas sem compensação por um benchmark de mercado. Como resultado, essa estratégia pode ter uma exposição líquida longa ou curta, ou ser naturalmente equilibrada se o número de posições curtas e longas for o mesmo.

As estratégias de replicação de fundos de hedge oferecem uma opção mais barata.
A próxima grande coisa no investimento em fundos de hedge não será um fundo de hedge: será uma réplica.
Um número crescente de investidores institucionais está considerando uma mudança para estratégias de negociação sofisticadas, baseadas em regras, que atendem ou superam os retornos dos índices de fundos de hedge. a um custo muito menor.
Fontes prevêem que o interesse na replicação de fundos de hedge & # 8212; ainda nascente no universo global de investidores institucionais & # 8212; É provável que seja responsável por 5% a 25% do investimento institucional total em fundos hedge nos próximos 10 anos.
Cobertura Relacionada.
Se a predicação se provar verdadeira, isso colocaria entre US $ 13 bilhões na ponta mais baixa e US $ 63 bilhões na ponta mais alta disponível para os replicadores de fundos de hedge somente nos EUA (em dólares correntes).
Essa é uma boa notícia para replicadores de fundos de hedge e notícias ainda melhores para investidores institucionais, que poderão obter retornos semelhantes a um fundo de hedge multistrategy, normalmente pagando ao gerente uma taxa de administração de 1% a 2% ou uma taxa de desempenho de 15%.
Considerando que os fundos de hedge cobram uma taxa de administração de 1% a 2% e de 15% a 20%, consultores disseram que as economias resultantes de uma estratégia de replicação acabam sendo uma fonte alfa alternativa para a carteira de fundos de hedge de um investidor.
Nem todos ficarão felizes com a replicação de fundos de hedge consumindo uma porcentagem cada vez maior de carteiras de fundos de hedge institucionais. Os gerentes de hedge funds irão combater essa tendência porque provavelmente será uma mudança de jogo, especialmente para aqueles gerentes que afirmam estar produzindo alpha e não estão realmente fazendo isso, & # 8221; disse Deepak B. Gurnani, diretor administrativo, diretor de investimentos e chefe de hedge funds da Investcorp International Inc., Nova York.
A Investcorp administra US $ 4,6 bilhões em fundos hedge de fundos e um programa de semeadura de gestores emergentes, mas não oferece uma estratégia de replicação.
No momento, a demanda está excedendo a oferta de estratégias de replicação de fundos de hedge robustas o suficiente para atrair investidores institucionais.
"Existe um tremendo interesse na replicação por causa da redução de custos e como uma maneira de separar o fundo de hedge alfa do beta de fundos de hedge", & # 8221; disse Daniel Celeghin, sócio da Casey, Quirk & Associates LLC, em Darien, Connecticut, por e-mail.
Mas CQA, um consultor para gestores de dinheiro, não tentou prever o quanto a indústria de replicação de fundos hedge crescerá porque seus pesquisadores vêem a grande restrição sendo a oferta. Simplesmente não há ofertas de alta qualidade suficientes, & # 8221; O Sr. Celeghin disse.
De fato, fontes apontaram a AQR Capital Management LLC, em Greenwich, Connecticut, como a única administradora de recursos a arrecadar significativos ingressos institucionais em sua estratégia beta de hedge funds & # 8212; Alternativa de Transparência Líquida Economicamente Intuitiva Dinâmica & # 8212; mais conhecido como DELTA (Pensions & Investments, 4 de agosto de 2008).
Principalmente institucional.
Quatro anos após seu lançamento, a DELTA passou a administrar US $ 4,5 bilhões, dos quais cerca de 95% são de 100 investidores institucionais, incluindo o Sistema de Aposentadoria de Professores do Texas, de US $ 108,9 bilhões; o Sistema de Aposentadoria dos Funcionários do Estado do Missouri, de US $ 7,7 bilhões; e o Oregon Investment Council, que administra US $ 57,9 bilhões do Fundo de Aposentadoria dos Funcionários Públicos de Oregon.
O campo dos replicadores de fundos hedge era muito maior antes do crash financeiro de 2008, quando as abordagens baseadas em fatores capturavam com sucesso o equity beta e atraíam poucos pioneiros entre os fundos de pensão europeus.
Mas essas estratégias de replicação estatística, que usaram a análise de regressão para olhar para trás nos fatores que determinam as exposições à estratégia de hedge funds, perderam o apelo após o crash.
& # 8220; Eles simplesmente não funcionaram, & # 8221; disse Gaurav Amin, sócio e chefe de risco do consultor de investimentos alternativos Albourne Partners Ltd., em Londres. "Eles eram a maneira mais fácil e barata para os gerentes tentarem replicar os retornos dos fundos de hedge, pegando o beta do capital através do investimento nos mesmos setores que os fundos de hedge de estratégia única fizeram."
Celeghin, da Casey Quirk, concordou: "Na maior parte, os produtos baseados em regressão não" replicam "as estratégias dos fundos de hedge, e a construção de uma boa estratégia baseada no comércio ou baseada em amostragem não é fácil. & # 8221 ;
Criar e administrar uma estratégia de replicação de fundos de hedge é tão difícil quanto administrar um fundo de hedge. O conceito é simples e não é preciso um Einstein para compreendê-lo: usar títulos longos e ações a descoberto. Mas a replicação baseada em regras é essencialmente uma estratégia de negociação e o sucesso da abordagem se resume à excelência e eficiência da negociação e como os ativos são implementados, & # 8221; O Sr. Amin de Albourne disse.
Apesar do pequeno universo de gerentes viáveis, fontes disseram que os investidores institucionais estão olhando seriamente para estratégias de replicação baseadas em regras.
Como eles usam essas estratégias é diferente.
A maioria dos investidores institucionais DELTA da AQR está no grupo de satélites nucleares, usando estratégias de replicação para uma grande alocação de núcleo e fundos de hedge para o balanço, disse Ronen Israel, diretor e gerente de portfólio sênior que desenvolveu e executa a estratégia DELTA.
& # 8220; muitos investidores institucionais têm uma equipe de pesquisa limitada. O uso de uma estratégia beta de fundo de hedge permite que eles construam de forma muito eficiente uma exposição central a estratégias de hedge funds que sejam facilmente replicáveis. Então, os funcionários podem dedicar tempo para encontrar estratégias que sejam idiossincráticas, únicas e que não sejam facilmente replicáveis, & # 8221; disse o Sr. Israel.
Exposição a curto prazo.
Outras instituições estão usando a replicação para fornecer exposição a curto prazo enquanto constroem seus portfólios de fundos hedge ou quando transferem ativos entre os gestores de fundos de hedge, disseram fontes.
Uma vez que esse fundo é o Sistema de Aposentadoria de Professores do Texas, baseado em Austin, que provavelmente é o maior usuário de estratégias de replicação de fundos de hedge até o momento.
Em 30 de junho, US $ 2,1 bilhões da carteira do fundo de hedge de US $ 9,3 bilhões do sistema foram investidos em uma combinação de estratégias de replicação de hedge funds geridas interna e externamente. A repartição entre a carteira gerida internamente e o investimento do fundo na estratégia DELTA da AQR não estava disponível.
Funcionários de investimentos da TRS, incluindo T. Britton Harris IV, diretor de investimentos, se recusaram a ser entrevistados.
Mas com 80% de seu portfólio total de fundos hedge investido com gerentes individuais de hedge funds, fica claro em um relatório de hedge funds distribuído em uma reunião do comitê de investimentos TRS de 13 de setembro que o objetivo da estratégia de replicação gerenciada internamente é minimizar risco de confiança ao construir o portfólio (o). & # 8221;
Mas é provável que o TRS tenha sempre alguma estratégia de replicação de fundos de hedge em vigor. As estratégias de replicação de hedge funds fornecem uma referência valiosa para comparar gerentes para ver se estão entregando beta, beta (ex-hedge) ou alpha, & # 8221; disse o porta-voz do sistema, Howard J. Goldman, por e-mail.
Os consultores de investimentos estão divididos quanto à eficácia do beta de fundos de hedge e estratégias de replicação.
A Cliffwater LLC, em Marina del Rey, Califórnia, acompanha de perto as estratégias de replicação, mas apenas as recomenda aos clientes como um & # 8220; espaço reservado & # 8221; enquanto portfólios de fundos hedge estão sendo construídos, disse Stephen L. Nesbitt, CEO.
A Aksia LLC, de Nova York, por outro lado, tem ajudado seus clientes institucionais a encontrar estratégias de replicação nos últimos dois anos.
"Muitos investidores institucionais são extremamente motivados pelo corte de altas taxas de fundos hedge. É tudo sobre taxas e estratégias de replicação são uma boa solução criativa. Eles representam o progresso na frente das taxas, & # 8221; disse Jim Vos, CEO, diretor e chefe de pesquisa do consultor especialista em hedge funds. n.
Este artigo foi publicado originalmente na edição impressa de 15 de outubro de 2012 como "Estratégias de replicação oferecem uma alternativa de investimento mais barata".
A próxima grande coisa no investimento em fundos hedge não será um fundo de hedge: será uma réplica.

Negociação CTA.
Atualizado em 2017-07-27T19: 29: 05 + 00: 00, por admin.
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Mikkel Thorup.
Mike Rasmussen.
Estratégia e Atualizações de Mercado.
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